Ethena Pay と Ether.fi Cash、どちらがいいか
Ethena Pay と Ether.fi Cash は、反対方向から同じ場所にたどり着く。どちらも非カストディアルで、どちらも DeFi の口座の上に Visa カードを載せ、どちらも価格の動くトークンで cashback を払う。両者を分けるのは、支払いのその瞬間に何が起きるかだ。
分かれ目は残高を減らすか借りるか
Ethena Pay は残高から払う。値動きのある資産からの転換はすでに済んでおり、資金は利用者が管理するステーブルコインとして置かれ、買い物がそれを減らす。担保に入っているものがないので、清算されるものもない。
Ether.fi Cash は逆をやる。自社の FAQ は支払いを「ポートフォリオ全体を担保にした借入」と説明し、「返済スケジュールはなく、いつ返してもよい」と付け加えている。資産はそのまま残り、代わりに借入残高が増えていく。
この一行に比較のすべてがある。Ethena Pay はすでに売ってしまった側の risk を負い、Ether.fi Cash は売っていない側の risk を負う。抽象的にどちらが安全ということはなく、崩れる相場が違うだけだ。ステーブルコインに換えたあとで相場が上がれば、その上昇を逃す。担保を差し入れて借りたあとで担保が下がれば、追加の差し入れを求められる。
返済スケジュールがないという点は、寛大さと取り違えられやすい。期日のない借入もやはり積み上がり、月次明細が普段果たしている規律の役目は、利用者自身が担うことになる。
利回りが乗っている場所が違う
Ether.fi Cash では利回りが活動に付いている。対象となるカード決済、取引、借入のいずれもが対象で、料率は月の中で下がっていく。Core なら最初の 2,000 ドルが 3%、3,000 ドルまでが 1%、それ以降は 0.5% になる。cashback は ETHFI で支払われ、決済時の価格で換算され、七日間ロックされ、5 ドルの下限付きで手動で受け取る。
Ethena Pay では利回りが残高側へ移った。cashback は最初の帯で 4% から 5% を払うが、Boost の上限はいま Pro で 100,000 ドル、VIP で 1,000,000 ドルに達している。一か月に均すと、VIP の残高はその階層の cashback が出せる額のおよそ四倍を稼ぐ。カードは稼ぐものというより、口座を有効に保つためのものになっている。
Ethena Pay の長所と短所
長所:
- 背後に借入がないので、支払いが清算を引き起こすことはない
- 置いてある残高は待っている間も階層の料率で増え、上限はいまや大きい
- 最初の cashback の帯は二者のうち高いほうで、Standard が 4%、VIP が 5%
- 公開されている手数料一覧に、口座開設、月額、不活動、為替、越境上乗せのいずれもない
短所:
- Standard は月間 4,000 ドルを超えると一切払わない。引き下げではなく停止になる
- Spend Card は米国人以外にのみ提供され、FAQ は 48 か国を挙げている
- カードはバーチャルで、Apple Pay は稼働、Google Pay は今なお予定と記されている
- Boost は暦月ごとに対象となる買い物が一件必要で、除外の範囲は ATM の引き出しやステーブルコインの購入が数えられない程度には広い
Ether.fi Cash の長所と短所
長所:
- 支払いが売却を強いないので、持ち高は買い物を経ても残る
- バーチャルと物理の両方のカードがあり、Apple Pay も Google Pay も使える
- カード決済のほかに取引と借入でも cashback が付き、口座に稼ぐ面が複数ある
- 返済の時期は明細の日付ではなく利用者が決める
短所:
- 担保比率を見ておく必要があり、相場が下げる局面こそ最も見ておくべき時になる
- cashback は七日のロックと手動の受け取りを経て ETHFI で届くので、料率と手元に来る額は別の数字になる
- Core の 3% の帯が覆うのは月間 2,000 ドルまでにとどまる
- ユーロでの支払いは独自の段階表で動き、その裾はドル側より薄い
選び方
決め手はどちらのカードが優れているかではなく、どちらの転換がすでに済んでいるかだ。ステーブルコインを持っていて使うためのカードが欲しい人に借入機能は要らず、その複雑さの分を負担する理由もない。ETH を持っていて売りたくない人は、まさにその機能を買っており、清算ラインがその代金になる。
重なる場合、つまり両方を持ち、支出も控えめな場合は、どちらのトークンで受け取りたいかで決まる。AVAX も ETHFI も、cashback がお金になる前に売る必要があるからだ。
出典: Ethena Pay の FAQ ページ、ether.fi Cash。
