Rain 用链上循环授信垫付 Visa 的每日结算
任何一个卡片项目都要在当天把结算款付给 Visa，向持卡人收款则在那之后。中间这几天的资金总得有来处。Visa 现在把一批稳定币卡片项目的资金来源连同数字一起公开了。
先看规模。在其财年第二季度，Visa 统计到自家网络上有超过 160 个在运行的稳定币卡片项目，这些项目的支付金额同比增长接近 200%，稳定币结算金额按年化计算已越过 200 亿美元。
每天都要结算的项目撑不起仓储授信
平时用来填这个缺口的工具是仓储授信额度和资产证券化，它们是为大体量资产组合设计的，Visa 说网络上最大的那批项目正是这样融资的。小项目这一端出问题的不是思路，而是借款的形状。稳定币项目一周七天都要结算，周末和节假日照常，第一年的项目也许只需要几百万美元，还得按天提款、按天归还，抵押物是刚开始产生的应收账款。为这样一笔钱做一份完整的授信文件，固定成本摊不平；放款方想看的履约记录，此时也还不存在。
逼出还款的是一份摆在经营账户前面的合约
Credit Coop 与 Visa 一起搭出来的方案，是一条以稳定币计价的循环授信额度：它垫付每天对 Visa 的结算义务，并把结算应收账款本身作为担保。这些款项在到达项目的经营账户之前，先经过一个叫 Spigot 的智能合约，还款从入账资金里自动划走。Visa 自己的类比是存款账户控制协议下的锁箱账户——同一份优先受偿权，只是由代码执行，而不是靠人工划转。
第二块是数据。在各项目授权的前提下，Credit Coop 直接拿到该项目每天的 Visa 结算文件，额度大小、放款和还款核对都以此为准。Visa 说，随着更多放款方熟悉这套结构，参与项目的融资成本最多下降了 30%。
Rain 从 2023 年 8 月起在这条额度上提款和还款
被算给外界看的例子是 Rain，它是 Visa Principal Member，BIN 之下挂着好几张各自独立打品牌的卡。Rain 按当天的结算文件提款，资金转到 Visa 的结算地址，持卡人的还款再经由 Spigot 回流，付掉利息并把额度补满。Visa 给出的数字是：2023 年 8 月以来垫付的结算金额约 20 亿美元，链上提款超过 2000 笔、还款超过 7000 笔，已付利息 158 万美元以上，违约为零。还款笔数多于提款笔数，是因为一笔提款要覆盖许多持卡人的结算，而还款是分批到账的。
Karta 说明了履约记录能换来什么。它在自身记录还没攒够的时候，就靠 Credit Coop 的额度上线并扩张，2026 年 6 月宣布拿到 1.4 亿美元：Galaxy Ventures 领投的 1500 万美元 A 轮，以及 Community Investment Management 提供的 1.25 亿美元机构授信额度。Moto 和 Xplace 跑在同一套基础设施、同一个 BIN 之下。
几个卡片品牌共用同一条结算额度
这一点才值得带进卡片对比里。Rain、Moto、Xplace 和 Karta 各自是费率表不同的产品，背后却是同一套结算融资安排。把余额分到其中两张上，分散的是表层，不是这一层。
Rain 的触角比这四个名字更宽。Avalanche Card 由 Rain Liquidity LLC 发行，Ethena Pay Card 由 Third National 发卡、Rain 负责卡片项目管理，Jupiter Card 则按持卡人居住地由 Rain 或 DCS 发行。发卡和项目管理，跟哪条授信额度在垫每天的结算，是两个问题，所以这三张不能被读进上面那组数字里。它们说明的是另一件事：有多少张各自打品牌的卡，压在同一家公司的 Visa 会员资格上。
20 亿美元规模上零违约，说的也是放款方拿回了钱，而不是持卡人余额会怎样。后者由各项目自己的条款和资金由谁保管决定，融资结构对此在任何方向上都没有交代。
Visa 描述的下一步是按需即时放款：每天的结算文件直接触发当天放款，金额正好等于净应付额，于是资金被占用的时间是几小时而不是几天。对项目来说，这压低了垫资成本。对持卡人来说，影响是间接的，最明显的时候恰恰是它缺席的时候——结算周转金是一个小项目能上线的原因之一，也是另一个项目悄无声息停掉的原因之一。
来源：Visa：为下一批一百个稳定币卡片项目提供结算融资、X 触发帖。
