Rain financia a liquidação diária da Visa numa linha de crédito onchain
Qualquer programa de cartões deve à Visa o montante de liquidação no próprio dia, e só depois cobra aos titulares. O dinheiro que cobre os dias pelo meio tem de vir de algum lado. A Visa publicou agora de onde vem num conjunto de programas ligados a stablecoins, com os números incluídos.
Primeiro a escala. No segundo trimestre do seu exercício, a Visa contava mais de 160 programas de cartões ligados a stablecoins ativos na rede, com volume de pagamentos a crescer quase 200 por cento face ao ano anterior e volume de liquidação em stablecoins acima de um ritmo anualizado de 20 mil milhões de dólares.
As linhas warehouse não servem um programa que liquida todos os dias
Os instrumentos que normalmente cobrem esta diferença, linhas warehouse e titularização, foram feitos para carteiras de grande dimensão, e a Visa refere que os maiores programas da rede se financiam exatamente assim. No extremo pequeno não falha a ideia, falha o formato do empréstimo. Um programa em stablecoins liquida sete dias por semana, fins de semana e feriados incluídos, e um programa no primeiro ano pode precisar de poucos milhões de dólares, utilizados e reembolsados em ciclo diário, garantidos por créditos que só agora começou a gerar. Os custos fixos de documentar uma linha não se amortizam nesse valor, e o histórico que um financiador quereria analisar ainda não existe.
Um contrato colocado à frente da conta operacional obriga ao reembolso
A resposta que a Credit Coop construiu com a Visa é uma linha renovável denominada em stablecoins: financia a obrigação diária de liquidação perante a Visa e aceita como garantia os próprios créditos de liquidação. Esses créditos passam por um contrato inteligente chamado Spigot antes de chegarem à conta operacional do programa, e o reembolso sai automaticamente das entradas. A Visa compara o mecanismo a uma lockbox sob um acordo de controlo de conta de depósito: o mesmo direito prioritário, imposto por código em vez de transferências manuais.
O segundo elemento são os dados. Com autorização de cada programa, a Credit Coop recebe diretamente os ficheiros diários de liquidação da Visa e é com base neles que dimensiona a linha, os desembolsos e a verificação dos reembolsos. Segundo a Visa, o custo de financiamento dos programas aderentes desceu até 30 por cento à medida que mais financiadores ganharam à-vontade com a estrutura.
Rain utiliza e reembolsa esta linha desde agosto de 2023
O exemplo com números é Rain, Visa Principal Member sob cujo BIN funcionam vários cartões com marcas distintas. Rain utiliza fundos para cobrir o ficheiro de liquidação do dia, o dinheiro segue para o endereço de liquidação da Visa, e os pagamentos dos titulares voltam pelo Spigot, pagam juros e repõem a linha. Os números da Visa: cerca de 2 mil milhões de dólares de volume de liquidação financiados desde agosto de 2023, mais de 2.000 utilizações e 7.000 reembolsos onchain, 1,58 milhões de dólares ou mais em juros pagos e zero incumprimentos. Há mais reembolsos do que utilizações porque uma única utilização cobre a liquidação de muitos titulares, enquanto os reembolsos chegam em lotes.
Karta mostra para que serve um histórico. Arrancou e cresceu sobre uma linha da Credit Coop enquanto o seu próprio registo ainda estava a ser construído, e em junho de 2026 anunciou 140 milhões de dólares: uma série A de 15 milhões liderada pela Galaxy Ventures e uma linha de crédito institucional de 125 milhões da Community Investment Management. Moto e Xplace correm na mesma infraestrutura e sob o mesmo BIN.
Várias marcas de cartões partilham uma só linha de liquidação
É esta a parte que interessa levar para uma comparação de cartões. Rain, Moto, Xplace e Karta apresentam-se como produtos diferentes, com tabelas de comissões diferentes, e por trás de todos está o mesmo esquema de financiamento da liquidação. Dividir saldo por dois deles diversifica a fachada, não essa camada.
Rain chega mais longe do que esses quatro nomes. Avalanche Card é emitido por Rain Liquidity LLC, Ethena Pay Card é emitido por Third National com a gestão do programa de cartões a cargo de Rain, e Jupiter Card é emitido por Rain ou DCS consoante o país de residência do titular. Emissão e gestão de programa são uma questão distinta da de saber que linha de crédito financia uma obrigação diária de liquidação, portanto esses três não entram nos números acima. O que mostram é outra coisa: quantos cartões com marcas distintas assentam na qualidade de membro Visa de uma só empresa.
Zero incumprimentos em 2 mil milhões de dólares diz também que o financiador foi reembolsado, não o que acontece ao saldo de um titular. Isso depende das condições de cada programa e de quem detém o dinheiro, matéria sobre a qual a estrutura de financiamento nada diz, num sentido ou noutro.
O passo seguinte que a Visa descreve é o financiamento no momento exato da necessidade: o ficheiro diário de liquidação despoleta um desembolso no próprio dia, pelo montante líquido exato em dívida, de modo que o capital fica aplicado durante horas em vez de dias. Para um programa isso reduz o custo de suportar a diferença. Para um titular o efeito é indireto e nota-se sobretudo quando falta: o fundo de maneio da liquidação é uma das razões pelas quais um programa pequeno consegue arrancar, e uma das razões mais silenciosas pelas quais outro deixa de operar.
Fontes: Visa: Financing the next hundred stablecoin-linked card programs, publicação no X que deu origem ao artigo.
