Rain mendanai settlement harian Visa lewat jalur kredit onchain
Setiap program kartu wajib membayar jumlah settlement ke Visa pada hari yang sama, sementara penagihan ke pemegang kartu baru terjadi sesudahnya. Uang yang menutup hari-hari di antaranya harus datang dari suatu tempat. Visa kini memublikasikan dari mana uang itu datang pada sejumlah program berbasis stablecoin, berikut angkanya.
Skalanya dulu. Pada kuartal kedua tahun fiskalnya, Visa mencatat lebih dari 160 program kartu berbasis stablecoin yang aktif di jaringannya, volume pembayaran program-program itu tumbuh hampir 200 persen dibanding tahun sebelumnya, dan volume settlement dalam stablecoin melewati laju tahunan 20 miliar dolar.
Jalur warehouse tidak cocok untuk program yang settlement setiap hari
Instrumen yang biasanya menutup selisih ini, yaitu jalur warehouse dan sekuritisasi, dirancang untuk portofolio berskala besar, dan menurut Visa program terbesar di jaringannya memang dibiayai dengan cara itu. Di ujung kecil, yang tidak cocok adalah bentuk pinjamannya, bukan gagasannya. Program berbasis stablecoin melakukan settlement tujuh hari seminggu, termasuk akhir pekan dan hari libur, dan program di tahun pertamanya mungkin hanya butuh beberapa juta dolar, ditarik dan dilunasi dalam siklus harian, dijamin dengan piutang yang baru saja mulai terbentuk. Biaya tetap untuk mendokumentasikan sebuah fasilitas tidak terbayar pada nilai sebesar itu, dan rekam jejak yang bisa dinilai pemberi pinjaman juga belum ada.
Pelunasan dipaksa oleh kontrak yang berdiri di depan rekening operasional
Jawaban yang dibangun Credit Coop bersama Visa adalah fasilitas revolving berdenominasi stablecoin: fasilitas itu mendanai kewajiban settlement harian ke Visa dan mengambil piutang settlement itu sendiri sebagai jaminan. Piutang tersebut melewati kontrak pintar bernama Spigot sebelum sampai ke rekening operasional program, dan pelunasan otomatis diambil dari dana yang masuk. Visa menyamakannya dengan lockbox di bawah perjanjian pengendalian rekening simpanan: hak tagih utama yang sama, hanya saja dijalankan oleh kode, bukan oleh pemindahan manual.
Bagian kedua adalah data. Dengan izin masing-masing program, Credit Coop menerima berkas settlement harian dari Visa secara langsung, lalu memakainya untuk menentukan besaran fasilitas, pencairan, dan verifikasi pelunasan. Menurut Visa, biaya pendanaan program yang ikut serta turun hingga 30 persen seiring makin banyak pemberi pinjaman terbiasa dengan struktur ini.
Rain menarik dan melunasi di jalur ini sejak Agustus 2023
Contoh yang dihitung lengkap adalah Rain, Visa Principal Member yang BIN-nya menaungi beberapa kartu dengan merek berbeda. Rain menarik dana untuk menutup berkas settlement hari itu, dana bergerak ke alamat settlement Visa, dan pembayaran pemegang kartu kembali lewat Spigot, membayar bunga serta mengisi ulang jalur kredit. Angka dari Visa: sekitar 2 miliar dolar volume settlement yang didanai sejak Agustus 2023, lebih dari 2.000 penarikan dan 7.000 pelunasan onchain, 1,58 juta dolar atau lebih bunga yang dibayarkan, dan nol gagal bayar. Pelunasan lebih banyak daripada penarikan karena satu penarikan menutup settlement banyak pemegang kartu, sedangkan pelunasan datang berkelompok.
Karta memperlihatkan gunanya rekam jejak. Program itu meluncur dan tumbuh di atas fasilitas Credit Coop ketika catatan kinerjanya sendiri masih terbentuk, lalu pada Juni 2026 mengumumkan 140 juta dolar: seri A senilai 15 juta yang dipimpin Galaxy Ventures dan fasilitas kredit institusional 125 juta dari Community Investment Management. Moto dan Xplace berjalan di infrastruktur yang sama dan di bawah BIN yang sama.
Beberapa merek kartu berbagi satu jalur settlement
Bagian inilah yang layak dibawa ke perbandingan kartu. Rain, Moto, Xplace, dan Karta tampil sebagai produk berbeda dengan tabel biaya berbeda, sementara di belakang semuanya ada satu skema pendanaan settlement yang sama. Memecah saldo ke dua di antaranya menyebar risiko di permukaan, bukan di lapisan itu.
Jangkauan Rain lebih luas daripada empat nama itu. Avalanche Card diterbitkan oleh Rain Liquidity LLC, Ethena Pay Card diterbitkan oleh Third National dengan pengelolaan program kartu di tangan Rain, dan Jupiter Card diterbitkan oleh Rain atau DCS tergantung tempat tinggal pemegangnya. Penerbitan dan pengelolaan program adalah pertanyaan yang terpisah dari jalur kredit mana yang mendanai kewajiban settlement harian, jadi ketiganya tidak masuk ke angka-angka di atas. Yang mereka tunjukkan adalah hal lain: berapa banyak kartu dengan merek terpisah yang bertumpu pada keanggotaan Visa satu perusahaan.
Nol gagal bayar atas 2 miliar dolar juga merupakan pernyataan bahwa pemberi pinjaman menerima uangnya kembali, bukan pernyataan tentang apa yang terjadi pada saldo pemegang kartu. Hal itu diatur oleh syarat masing-masing program dan oleh siapa yang memegang dananya, dan struktur pendanaan tidak menyatakan apa pun soal itu ke arah mana pun.
Langkah berikutnya yang digambarkan Visa adalah pendanaan tepat pada saat dibutuhkan: berkas settlement harian memicu pencairan di hari yang sama, tepat sebesar jumlah bersih yang terutang, sehingga modal terpakai dalam hitungan jam, bukan hari. Bagi program, itu menekan biaya menanggung selisih. Bagi pemegang kartu, efeknya tidak langsung dan paling terasa justru ketika tidak ada: modal kerja untuk settlement adalah salah satu alasan sebuah program kecil bisa diluncurkan sama sekali, dan salah satu alasan yang lebih senyap ketika program lain berhenti.
Sumber: Visa: Financing the next hundred stablecoin-linked card programs, unggahan X yang memicu tulisan ini.
