Rain finance le règlement quotidien Visa sur une ligne de crédit onchain
Tout programme de cartes doit à Visa son montant de règlement le jour même, et ne se rembourse auprès des porteurs qu'ensuite. L'argent qui couvre les jours intermédiaires doit bien venir de quelque part. Visa vient de publier d'où il vient pour une série de programmes adossés aux stablecoins, chiffres inclus.
L'ordre de grandeur d'abord. Au deuxième trimestre de son exercice, Visa recensait plus de 160 programmes de cartes adossés aux stablecoins actifs sur son réseau, un volume de paiement en hausse de près de 200 pour cent sur un an, et un volume de règlement en stablecoins dépassant un rythme annualisé de 20 milliards de dollars.
Les lignes warehouse ne conviennent pas à un programme qui règle tous les jours
Les instruments qui comblent habituellement cet écart, lignes warehouse et titrisation, sont conçus pour des portefeuilles de grande taille, et Visa indique que les plus gros programmes du réseau sont financés exactement ainsi. Ce qui casse dans le bas du marché, c'est la forme de l'emprunt, pas le principe. Un programme en stablecoins règle sept jours sur sept, week-ends et jours fériés compris, et un programme en première année peut n'avoir besoin que de quelques millions de dollars, tirés et remboursés chaque jour, garantis par des créances qu'il commence à peine à générer. Les coûts fixes de documentation d'une facilité ne s'amortissent pas sur ce montant, et l'historique qu'un prêteur voudrait analyser n'existe pas encore.
Un contrat placé devant le compte d'exploitation impose le remboursement
La réponse construite par Credit Coop avec Visa est une facilité renouvelable libellée en stablecoins : elle finance l'obligation quotidienne de règlement envers Visa et prend en garantie les créances de règlement elles-mêmes. Ces créances passent par un contrat intelligent appelé Spigot avant d'atteindre le compte d'exploitation du programme, et le remboursement est prélevé automatiquement sur les flux entrants. Visa compare le dispositif à une lockbox sous accord de contrôle de compte de dépôt : la même créance de premier rang, appliquée par le code plutôt que par des virements manuels.
Le second élément, ce sont les données. Avec l'autorisation de chaque programme, Credit Coop reçoit directement ses fichiers quotidiens de règlement Visa et calibre dessus le dimensionnement de la ligne, les décaissements et la vérification des remboursements. Selon Visa, le coût de financement des programmes participants a baissé jusqu'à 30 pour cent à mesure que davantage de prêteurs se sont familiarisés avec la structure.
Rain tire et rembourse sur cette ligne depuis août 2023
L'exemple chiffré est Rain, Visa Principal Member dont le BIN héberge plusieurs cartes commercialisées sous des marques distinctes. Rain tire pour couvrir le fichier de règlement du jour, les fonds partent vers l'adresse de règlement de Visa, et les paiements des porteurs reviennent par le Spigot, servent les intérêts et reconstituent la ligne. Les chiffres de Visa : environ 2 milliards de dollars de volume de règlement financés depuis août 2023, plus de 2 000 tirages et 7 000 remboursements onchain, 1,58 million de dollars et plus d'intérêts versés, et zéro défaut. Les remboursements sont plus nombreux que les tirages parce qu'un seul tirage couvre le règlement de nombreux porteurs, tandis que les remboursements arrivent par lots.
Karta montre ce que vaut un historique. Le programme a démarré puis grandi sur une facilité de Credit Coop alors que son historique se construisait encore, et a annoncé en juin 2026 un total de 140 millions de dollars : une série A de 15 millions menée par Galaxy Ventures et une facilité de crédit institutionnelle de 125 millions accordée par Community Investment Management. Moto et Xplace tournent sur la même infrastructure sous le même BIN.
Plusieurs marques de cartes partagent une seule ligne de règlement
C'est la partie à retenir pour comparer des cartes. Rain, Moto, Xplace et Karta se présentent comme des produits différents avec des grilles tarifaires différentes, et un seul montage de financement du règlement se trouve derrière tous. Répartir un solde entre deux d'entre eux diversifie la façade, pas cette couche-là.
Rain va plus loin que ces quatre noms. Avalanche Card est émise par Rain Liquidity LLC, Ethena Pay Card est émise par Third National avec la gestion du programme de cartes assurée par Rain, et Jupiter Card est émise par Rain ou DCS selon le pays de résidence du porteur. L'émission et la gestion de programme sont une question distincte de celle de savoir quelle ligne de crédit finance une obligation de règlement quotidienne : ces trois-là n'entrent donc pas dans les chiffres ci-dessus. Elles montrent autre chose, à savoir combien de cartes commercialisées sous des marques distinctes reposent sur l'agrément Visa d'une seule société.
Zéro défaut sur 2 milliards de dollars dit aussi que le prêteur a été remboursé, pas ce qu'il advient d'un solde de porteur. Cela relève des conditions propres à chaque programme et de la question de savoir qui détient les fonds, sur laquelle la structure de financement ne dit rien, dans un sens comme dans l'autre.
L'étape suivante décrite par Visa est un financement au plus juste : le fichier de règlement quotidien déclenche un décaissement le jour même, pour exactement le montant net dû, si bien que le capital est mobilisé quelques heures et non quelques jours. Pour un programme, cela réduit le coût du portage. Pour un porteur, l'effet est indirect et se voit surtout par son absence : le fonds de roulement de règlement explique pourquoi un petit programme parvient à se lancer, et fait partie des raisons plus discrètes pour lesquelles un autre s'arrête.
Sources : Visa : Financing the next hundred stablecoin-linked card programs, publication déclencheuse sur X.
Cartes associées
Rain Card
→Carte virtuelle & physique Multi-chain de Rain, prenant en charge USDC, USDT, avec kyc requis.
Karta Card
→Carte virtuelle Ethereum de Karta, prenant en charge USDT, USDC, avec kyc requis.